РАО "ЕЭС России" сильно удивило инвесторов своими финансовыми показателями за первые девять месяцев 2001 г. Как следует из предварительного отчета компании, ее чистая прибыль составила $900 млн. Впрочем, аналитики не рекомендуют слишком доверяться этому показателю: более половины этой суммы - доход от реструктуризации долгов, проведенной энергохолдингом в III квартале 2001 г.

Согласно представленной РАО предварительной отчетности по международным стандартам, выручка РАО ЕЭС выросла на 27% по сравнению с девятью месяцами 2000 г. и достигла 265 млрд руб. По оценке аналитиков, это произошло в основном за счет роста тарифов на энергию. Прибыль холдинга от основной деятельности составила 3,22 млрд руб. А всего чистая прибыль корпорации превышает 28 млрд руб. Это в 10 раз больше, чем прибыль холдинга за аналогичный период 2000 г. , и в 35 раз больше, чем в первом полугодии 2001 г.

Аналитики, однако, отмечают, что большая часть прибыли РАО сформировалась за счет неденежных, так называемых бумажных доходов. В частности, как указывает в своем отчете Михаил Селезнев из Объединенной финансовой группы (ОФГ) , ЕЭС России получила "доход в размере $514 млн от реструктуризации кредиторской задолженности поставщикам топлива и услуг". "Этот доход исключительный и неденежный и при анализе им можно пренебречь", - говорится в отчете инвесткомпании "Тройка Диалог". А специалисты ОФГ считают, что" инвесторам не следует испытывать излишний оптимизм в отношении скачка чистой прибыли. Специалист РАО пояснил "Ведомостям", что в отчетности также отражена реструктуризация налогов, которую холдинг провел в III квартале. Общая налоговая задолженность РАО ЕЭС составляла 25 млрд руб. и в III квартале была реструктурирована на 10 лет. При этом основной долг монополии реструктурируется на шесть лет, а пени и штрафы - на четыре года. Если график погашения основной суммы долга ни разу не будет сорван, пени и штрафы автоматически будут списаны.

Представитель РАО считает, что проведенная реструктуризация и величина прибыли - "объективные показатели эффективности работы менеджеров холдинга". Аналитик Brunswick UBS Warburg Федор Трегубенко называет более объективным, чем величина чистой прибыли, показатель EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов по кредитам и других обязательных платежей). В III квартале он снизился по сравнению со II кварталом на 33%. Но Brunswick объясняет это сезонным сокращением потребления электричества и сохраняет рекомендацию покупать акции РАО ЕЭС. Специалисты "Тройки" обратили внимание клиентов на 25% -ное увеличение операционных денежных расходов РАО в III квартале, однако тоже оставили рекомендацию "покупать".

В опубликованной отчетности пока не нашла отражения "чешская" зачетная схема с участием фирмы Falkon, в рамках которой РАО ЕЭС списало задолженность перед бюджетами различных уровней в 40 млрд руб. Эти данные будут включены в отчет за IV квартал 2001 г. и, вероятно, тоже улучшат финансовые показатели работы энергохолдинга. По оценке Brunswick, выручка РАО по итогам 2001 г. составит $12,78 млрд, EBITDA - $2,39 млрд, а чистая прибыль - $777 млн.