'Газпром' является крупнейшим мировым экспортером газа, располагает крупнейшей газотранспортной системой и самыми емкими рынками газа в Европе... Он не может стоить столько, сколько стоит сегодня', - утверждает председатель правления Алексей Миллер.

Начало было хорошим

По словам Миллера, 'Газпром' может значительно повысить свою капитализацию и довести ее до уровня, сопоставимого с западными компаниями, только за счет концентрации на основных видах бизнеса, то есть добычи и транспортировки газа. Как утверждает Миллер, все предпосылки для этого у «Газпрома» имеются.
«За последний год капитализация «Газпрома» выросла на 70 процентов. И это только начало».

У Миллера есть все основания сокрушаться из-за низкой оценки рынка газового монополиста. Добывая ежегодно более 500 млрд. кубометров газа, «Газпром» должен котироваться не ниже той же ВР Amoco, чья капитализация оценивается в 135 миллиардов фунтов стерлингов (около 200 млрд. долларов).

На сегодняшний момент при 23 млрд. акций, котирующихся на российском рынке по цене в 0,8 доллара, рыночная стоимость концерна не дотягивает и до 19 млрд. долларов. Это даже не уровень компании British Gas (около 30 млрд. долларов), добывающей почти в шесть раз меньше газа, чем российский газовый монстр. Явная несправедливость. Но так ли это?

'Газпром' стоит столько, сколько за него дают

Аналитики рынка отмечают, что выход «Газпрома» на уровень капитализации, сравнимый с его зарубежными конкурентами, – дело не одного-двух лет, а десятилетий. Впрочем, это прекрасно понимает и новая команда. По словам Миллера, сохранение доли в 26% на западноевропейском рынке будет актуальной задачей по крайней мере лет пять. А поставки 120 млрд. кубометров газа на рынки стран Азиатско-Тихоокеанского региона станут реальностью лишь к 2020 году, не ранее.

«Да, теоретически «Газпром» должен стоить не меньше 200 млрд. долларов, но это возможно лишь при условии, что цены на газ в России сравняются с мировыми, - отмечает трейдер компании «Проспект» Андрей Лусачев. По его словам, в ближайшее время вряд ли удастся кардинально увеличить капитализацию концерна. «На мой взгляд, в течение ближайших двух лет «Газпрому' удастся подтянуть стоимость своих акций на российском рынке до 1,4 доллара, увеличив тем самым капитализацию до 30 млрд. долларов». Впрочем, АДР концерна уже котируются по этой цене. Так что западный рынок дал своего рода аванс новой команде менеджеров.

Торопись не спеша

По словам аналитика «Тройки Диалог» Стива Аллена, если удастся решить вопрос с повышением внутренних тарифов на газ в ближайшее время, рынок отреагирует повышением котировок АДР 'Газпрома' до 1,6 доллара за акцию. Но этот вариант Андрей Лусачев считает маловероятным.

'Тарифы в России изменяются так же неспешно, как неспешно реорганизуется сам концерн. Для увеличения капитализации гораздо важнее решить вопрос с либерализацией рынка акций концерна', - считает он. 'Еще год назад 'Газпром' заявлял о необходимости снятия ограничений на торговлю своими акциями на внутреннем рынке. Год прошел, а воз и ныне там', - отмечает Лусачев.

Уменьшить разрыв между теоретической и реальной оценкой стоимости одной из крупнейших российских компаний, по мнению аналитика ФК 'НИКойл' Геннадия Красовского, мешает и запутанность вопроса с оценкой собственности компании.

'Сейчас нельзя точно оценить стоимость возвращаемых активов в 'Газпром', в частности, того же 'Сибура'. Нет оценки стоимости непрофильных активов, от которых избавляется концерн'.

По мнению того же Аллена, пока структура затрат концерна не станет понятной для анализа, рынок будет вести себя осторожно. И вместо 200 миллиардов
'Газпром' будет стоить меньше 20 млрд. долларов.