Экономика России оказалась на перепутье: замедление роста до минимальных значений и сохраняющиеся инфляционные риски вынуждают Банк России искать баланс между стимулированием экономики и сдерживанием цен. В преддверии сентябрьского заседания совета директоров ЦБ дискуссии о возможном снижении ключевой ставки достигли пика.

Текущая ситуация: рецессия становится реальностью

По данным Минэкономразвития, рост ВВП России в июле 2025 года составил лишь 0,4% в годовом выражении после 1,0% в июне. За первые семь месяцев экономика выросла всего на 1,1% . Такие темпы роста свидетельствуют о существенном замедлении экономической активности по сравнению с предыдущими периодами, считают эксперты.

Официальные прогнозы по росту экономики также пересматриваются в сторону ухудшения. По данным Interfax, правительство может снизить прогноз роста ВВП на 2025 год до 1,2% вместо ранее озвученных 1,5% и официального апрельского прогноза в 2,5% .

Инфляционная динамика: противоречивые сигналы

Несмотря на замедление экономики, инфляционная картина остается неоднозначной. С одной стороны, Банк России отмечает, что инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. По оценкам регулятора, текущий рост цен с поправкой на сезонностью во втором квартале снизился до 4,8% в пересчете на год после 8,2% в первом квартале .

С другой стороны, инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными. В августе инфляционные ожидания населения выросли до 13,5% (с 13% месяцем ранее), а компаний — до 19% (против 18,2% в июле) . Это может препятствовать более устойчивому замедлению инфляции.

Денежно-кредитная политика: уже достигнутые шаги

Банк России уже начал цикл снижения ключевой ставки в 2025 году. В июне ставка была снижена на 100 базисных пунктов — с 21% до 20% годовых . В июле последовало более радикальное снижение — сразу на 200 базисных пунктов до 18% годовых .

На последнем заседании 25 июля регулятор отметил, что "текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее", а "рост внутреннего спроса замедляется" . Это создало пространство для смягчения денежно-кредитной политики.

Прогнозы на сентябрь: радикальное снижение неизбежно?

В преддверии следующего заседания Совета директоров Банка России, запланированного на 12 сентября , развернулась активная дискуссия о возможных вариантах снижения ставки.

Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков допустил снижение ключевой ставки до 17% годовых в сентябре, отметив, что снижение будет "аккуратным" в связи с наличием "разнонаправленного движения цен" .

Аналитики SberCIB Investment Research ожидают более радикального снижения — до 16% годовых . В своем прогнозе они указывают, что основанием для такого шага является "текущая траектория макроэкономических данных и опросных оценок предприятий и населения".

Некоторые эксперты допускают еще более значительное снижение ставки. В финансовых кругах обсуждается возможность снижения до 12-14% уже в ближайшем будущем, хотя такие прогнозы пока носят неофициальный характер.

Среднесрочные перспективы

Банк России на заседании в июле пересмотрел свой среднесрочный прогноз по ключевой ставке. В базовом сценарии регулятор ожидает, что средняя ключевая ставка в 2025 году составит 18,8-19,6%, а в 2026 году снизится до 12-13% .

Аналитики SberCIB предлагают три сценария на конец 2025 года:

 · Базовый — ставка достигнет 15%

· Оптимистичный — снижение до 14%

· Рисковый — сохранение ставки на уровне 18%

К концу 2026 года в базовом сценарии ожидается снижение ставки до 11%, в оптимистичном — до 9%, в рисковом — до 16% .

Чего же ждать бизнесу и населению?

Снижение ключевой ставки Банком России в сентябре выглядит практически предрешенным. Вопрос лишь в том, насколько радикальным будет этот шаг. Большинство официальных прогнозов сходятся на снижении до 16-17% годовых, хотя некоторые неофициальные источники допускают и более значительное смягчение денежно-кредитной политики.

Для бизнеса и населения снижение ставки означает постепенное удешевление кредитов, что может поддержать экономическую активность. Однако регулятору предстоит тонкий баланс между стимулированием роста и контролем над инфляцией, особенно в условиях сохраняющихся повышенных инфляционных ожиданий.

Решение, которое примет Банк России 12 сентября, станет важным сигналом о том, насколько радикальные меры готов применять регулятор для поддержки замедляющейся экономики.